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发布时间: 2019-03-25 03:24:00
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年之后♀♀。顺酐酸酐衍生物的单吨毛利与油价呈现明显碘♀♀∧负相关关系,表明顺酐酸酐衍生物产品的成本向♀♀∠掠未导并不顺畅,公司盈利状况殊♀♀◆于成本端逻辑,即原材料尖♀♀≯格下跌(油价下跌)会增厚公司盈利。具体相关情况♀♀”硐衷诓莆癖ū砩暇褪枪司近年来业务也相垛♀♀≡平稳,增速并没有爆发性增长,2018年前♀♀∪季度营收增长速度甚至还较2017年逾♀♀⌒了较大幅度的下滑。具体情况如图:那♀♀∶次何公司能成为OLED概念股并暴涨呢?核心还♀♀∈遣⒐汉投ㄔ龅囊蛩亍>┒方旗下投♀♀∽驶金参与公司定增 或为未来合作埋镶♀♀÷伏笔2018年年初,濮阳惠成2亿定♀♀≡龇⑸鲜校认购机构包♀♀±ū本┬径能投资基金、民权中证国投♀♀〈匆低蹲驶金和财通基金管理有限公司。其中北京芯动能♀♀⊥蹲驶金、民权中证国投创业投资基金和财通基解♀♀○管理有限公司分别认购约8000万、7090万和5000万,占扁♀♀∪分别为40%、35%和25%。而北京芯动能投资基金股垛♀♀~包括京东方、国家集成电路产♀♀∫低蹲驶金等,民权中证国投创业投资基金光♀♀∩东包括郑州市产业发展引导基金、民权镶♀♀∝发展投资有限公司和郑州♀♀∈泄投资产管理有限公司等。随着我国OLED产业龙头锯♀♀々东方和地方国资间接参与公司♀♀《ㄔ觯市场上多认为公司迎来♀♀》⒄OLED 材料业务的重要机遇,或吴♀♀―未来与京东方合作埋下伏扁♀♀∈。启动并购OLED标的翰博高新 但标的♀♀≈柿靠坝2019年1月7日,濮阳惠成公告称:拟通过发股♀♀》菁爸Ц断纸鸬姆绞焦郝蚰壳罢遭♀♀≮股转系统挂牌的翰博高新100%股权并募集配套资解♀♀○。根据目前掌握的数据,本次交易预计构成肘♀♀∝大资产重组。翰博高新所殊♀♀◆业为计算机、通信和其他电子设备制造业,主要从事♀♀」獾缦允颈∧て骷的研♀♀》、生产和销售,主要产品包括偏光片、光学♀♀∧ぁ⒌脊獍濉⒐獾缦允居媒捍、背光模组等,是液晶显♀♀∈荆LCD)面板的关键零组件。翰博高新2016、20♀♀17、2018Q1-3 营业收入分别为 19.75、2♀♀1.92和 20.62 亿元,归母净利润为 5605、5500、5♀♀410 万元,主要客户包括京东方等一线面板斥♀♀¨商。同时濮阳惠成配题♀♀∽募资拟建设“OLED 用 OPEN MASK 精密再♀♀∩项目”。2019年1月18日,公司发布发股份及支付现金♀♀」郝蜃什并募集配套资金暨关联♀♀〗灰自ぐ浮2樵南喙卦ぐ福我免♀♀∏可以发现此次并购问题重重,翰博高新标的质量堪♀♀∮恰#1)翰博高新并购难度较大 实库♀♀∝人部分股权曾因不明原因被司法♀♀《辰岵樵暮膊└咝虏莆癖ū砜梢苑⑾制渥什♀♀→规模和营收规模都远超上市公司。按照镶♀♀≈《上市公司重大资产重租♀♀¢管理办法》规定,如果购买的资产总额占上市公♀♀∷究刂迫ǚ⑸变更的前一个会计年度经赦♀♀◇计的合并财务报告期末资产总额的比♀♀±达到 100%以上是属于借壳而♀♀》侵卮笞什重组的。那♀♀∶垂司此次并购为什么不构成♀♀≈刈槟兀抗司解释称:本次重组前,王中锋、砚♀♀☆瑞娜夫妇直接和间接持有濮阳惠成 46.95%的股份♀♀。为濮阳惠成实际控制人♀♀ <于本次交易标的预估值及拟垛♀♀〃价尚未确定,以标的公蒜♀♀【披露的未经审计的截肘♀♀×2018 年 9 月 30 日的归属于母公司♀♀∷有者权益 5.52亿元为基数,分别考虑不溢价、意♀♀$价率 50%、溢价率 100%、溢价率 150%四种情况♀♀〔馑悖本次重组完成后,王中锋、杨瑞娜夫妇仍为赦♀♀∠市公司实际控制人,本♀♀〈沃刈椴换岬贾律鲜泄司实际控制♀♀∪吮涓。因此属于重组非借壳。简而言之♀♀。此次并购不构成借壳的核心在于实际库♀♀∝制人不发生改变。但是实际上本次♀♀〗灰椎墓兰鄄⒚挥腥范ㄢ♀♀。因此公司只是测算了特定情况下,也就♀♀∈且缂勐150%以下,才能确保本次重组不发生实控人改扁♀♀′。按照规定,创业板公司是不允许♀♀〗杩堑模因此公司此次并购的难度在逾♀♀≮,必须要以低估值完成对翰博高新的并光♀♀『,如果并购价稍高,就会构成借壳直解♀♀∮被否。但是公司是否能够低价完成对翰测♀♀々高新的并购呢?这一点其实难度很大。因为♀♀『膊└咝履壳靶氯板上市,有众多社会股东,一♀♀∈呛芸赡懿环合证券法关于非公开发的规定,二是股垛♀♀~们统一意见也并不容易。截至目前,翰博高新股东♀♀∈量合计为189名。其中:自然肉♀♀∷股东154名、公司制法人类股东15名、有限合伙企业♀♀〖盎金类股东20名。对相关合伙企业进股权粹♀♀々透后,本次重组的交易对方的发对象人数恰好♀♀∥199名。为什么说“恰好”呢?因吴♀♀―《证券法》第十条规定b♀♀『非公开发对象不得超过 200 名。公蒜♀♀【恰好压线符合发对象人数意♀♀―求多少有点蹊跷。同时根据预案,公司20 免♀♀←有限合伙企业及基金类股东肘♀♀⌒,14 名已经在中国证券投资基金业协会备案,♀♀「玫裙啥各自按照1人计算,没有进穿透。遭♀♀・案称:若后续因上述需粹♀♀々透的交易对方的合伙人发生变更,烩♀♀◎根据相关股东提供的最新信息重锈♀♀÷穿透计算,导致穿透后光♀♀∩东人数超过 200 名,公司将通光♀♀↓包括但不限于与标的公司部分交易♀♀《苑叫商进现金收购等方式,确保本次重租♀♀¢符合《证券法》等法骡♀♀∩法规的规定。此外,翰博高新的股垛♀♀~中,王照忠、合肥合力投资管理有♀♀∠薰司、拉萨王氏翰博科技有限光♀♀~司、合肥协力投资合伙企业(有限♀♀『匣铮、湖北鼎锋长江紫阳投资基金合伙企业(有限合烩♀♀★)、湖北鼎锋长江黄鹤投♀♀∽驶金合伙企业(有限合伙)、王立静等 7 名标的光♀♀~司主要股东已经与上市公司签署了《发股份尖♀♀“/或支付现金购买资产意镶♀♀◎协议》,相关股东合计持有标的公司 69.92%的股♀♀》荨8据预案,目前尚有 ♀♀182 名股东未与上市公司签署与本次重组相关的协♀♀∫椋相关股东合计持有标的公司 30.♀♀08%的股份。若翰博高新部封♀♀≈股东拒绝与上市公司签订资产购买♀♀∠喙匦议,为保护该等异议股东♀♀±益、减少本次重组对投资者的影响,翰博高新还须赋逾♀♀¤异议股东现金选择权。同时本次交♀♀∫椎氖凳,需要翰博高新股票从股转系外♀♀〕终止挂牌,并向注册地光♀♀・商政主管部门递交将公司类型由股♀♀》萦邢薰司变更为有限责任公♀♀∷镜纳昵胛募,并及时完成公司章程的修改和相关光♀♀・商变更登记手续。上述终止挂牌及公司性质租♀♀―为有限公司的顺利推进需要取得翰博高新股东碘♀♀∧支持,上述事项能否完成及完成的时间存在不确定性♀♀。可能影响此次并购的进程,测♀♀、导致交易的资产交割存在障碍。而且因为翰博高新目前殊♀♀∏股转系统挂牌的股份有限公司,根据《公司♀♀》ā贰《全国中小企业股封♀♀≥转让系统业务(试)♀♀♀》的相关规定,交易对方持有的翰博高新♀♀〉墓煞莸墓啥可以依法转让♀♀。但实际控制人和董事、♀♀〖嗍隆⒏呒豆芾砣嗽彼斥♀♀≈股份不能一次性全部对外转出♀♀ W詈笾档靡惶岬氖呛膊└咝2018年11月1日发布公告♀♀〕乒司实控人王照忠先生持有公司股份200♀♀⊥蚬杀凰痉ǘ辰幔占公司总股本3.39%。该司封♀♀〃冻结期限为2018年10月29日起至2021年10月♀♀28日止。冻结股份已在中国结算办理司法冻结登记。截肘♀♀」该公告发布之日,翰博高新称王照忠先生尚未殊♀♀≌到与此次冻结有关的法律文书,冻结原因不详♀♀。王照忠先生和公司正积极了解该事项。201♀♀9年2月13日翰博高新再次公告称相关股份已解除司法冻♀♀〗幔但公告并未解释之前司法冻解♀♀♂的原因。综上,其实本次收购实操难度♀♀『艽螅未来有很大的不确定性。而且翰博高新实♀♀】厝瞬糠止扇ㄔ被司法冻结,原因始终也未披露,可拟♀♀≤存在一定法务风险。(2)翰博高新大客♀♀』б览笛现 高度依赖京东方翰博高新 2016 年、2017 ♀♀∧辍2018 年 1-6 月向京东方销售产生的营业收入占扁♀♀£的公司总营业收入比例分别为 97.12%♀♀ 92.34%、88.84%,具有解♀♀∠高的大客户依赖性。对此,翰博♀♀「咝鲁扑淙还司的确存在大客户依赖的风镶♀♀≌,但是鉴于翰博高新在京东方供应商体系中所处♀♀〉牡匚患俺ぞ玫暮献骼史,电子♀♀∠费品领域和终端产品生产商对液晶面扳♀♀″及其组成部件的多层验厂要求,翰博高新与京东♀♀》降暮献鞴叵到维持稳定。预案斥♀♀∑翰博高新一方面与京东方合作历史长久:2009 ♀♀∧辏翰博高新在为京东方 LCD 供应链提供膜材和胶♀♀〈材料的合作基础上,拓展了京东方模组重要配套材菱♀♀∠偏光片业务;后续,翰博高新♀♀∮滞卣沽宋京东方背光模组产品供货业务,综衡♀♀∠竞争力得到其认可。截止拟♀♀】前,翰博高新作与京东方已合作十年。另一方面,预案烩♀♀」指出翰博高新已进入京东方♀♀『细窆┯ι堂录,供应商认证过程复杂且耗时较长,斥♀♀↓对公司产品的质量、价格、交货期有较高要求外,♀♀』苟怨司的设备、环境、内控体系、财♀♀∥褡纯錾踔辽缁嵩鹑味忌栌锈♀♀〗细叩谋曜肌MǔG榭鱿拢合作双方签订♀♀】蚣芎献餍议,按需提交订单,协议有效期一♀♀∧辏到期无异议则延续一年。在品♀♀≈嗜现し矫妫京东方会对供应商进定期及不定期审♀♀『耍对产品进测试及验证,并要求♀♀」┯ι探不定期试验及♀♀∽圆椤R虼耍尽管对京垛♀♀~方的销售占翰博高新总体收肉♀♀‰的比例很高,京东方亦需要翰博高新持续♀♀√峁└咧柿康牟品,这是一个多年来形成的稳定♀♀〗峁购筒品质量安全结构,难以轻易改变♀♀♀。同时预案亦披露:翰博高新近年来已在积极拓展其他客♀♀』В虽然成效不是特别显著。京东方未来仍将是公司肘♀♀△要客户之一。翰博高新与锯♀♀々东方合作多年,业务规模及合作菱♀♀§域逐步增加,长期稳定的衡♀♀∠作关系使公司的销售具有稳定性和持续锈♀♀≡。但无论如何,客户过于尖♀♀’中仍可能给翰博高新经营带来一定封♀♀$险,如果京东方生产经营发生重大♀♀〔焕变化或者公司与京东方合♀♀∽鞴叵捣⑸不利变化,♀♀〗直接影响到翰博高新生产♀♀【营,给翰博高新经营业绩造成重大不利影响。b♀♀〃3)翰博高新资产负债表结♀♀」菇喜 业绩波动极大查阅翰博高新财务报表♀♀。新浪财经发现其毛利低,负债率高,资产♀♀「赫表结构较差。翰博高新资产负债率2016年-2018拟♀♀£前三季度分别达89.24%♀♀♀、68.11%、69.65%,濮阳惠成资产糕♀♀『债率分别为12.28%、18.50%♀♀♀、14.27%,翰博高新的资产负债率较高且远高于濮♀♀⊙艋莩桑幌峦嘉翰博高新的资♀♀〔负债项目表。而且翰博高新的净利率分别为 2.98%、2.♀♀73%、2.87%,上市公司濮阳惠成的净利率分别为 17.19♀♀%、13.61%、18.00%,翰♀♀〔└咝吕润率较低且远低于上市♀♀」司。按照上市公司和标的公司2018年1-9月的财务数♀♀【菁扑悖合并后上市公司的销殊♀♀≯净利润率将由17.95%降至5.49%。由于翰博高新的资测♀♀→总额、收入规模等数据显著高于上市光♀♀~司,本次交易如果完成,翰博高新纳入上市合并范围♀♀。上市公司的资产规模、殊♀♀≌入规模及利润规模等各方面都将显著增加,同时上♀♀∈泄司盈利能力会大幅下降,资产负债率♀♀∫嗷嵯灾提高。而且翰博高新除了租♀♀∈产负债表结构较差、逾♀♀’利能力不强之外,其业绩波动也极大。翰博高新2016-♀♀2017 年度营业收入增长率分别为66.21%、10♀♀.95%,而 2018 年前三季度♀♀∮收增速又大幅上升至25.63%。公司业绩增速极不稳定♀♀ 6源撕膊└咝陆馐统2016年公司增速较快是因为2♀♀015年收购了合肥福映光电有限公司,但是♀♀2015年仅合并了合肥福映6-12月的收入,即♀♀4.41亿元。2016年合肥福映全年♀♀∈杖刖计入合并,导致公司2016年背光模组殊♀♀≌入较2015年显著增长,从而使公司营业♀♀∈杖胂灾增长。言之,此翰博高新历史赦♀♀∠业绩的高增速是外延并光♀♀『导致,非内生增长。2017年度标的公司营业收入较2016年度增长2.16亿元,增长率降至10.95%,主要原因为背光模组的收入增长减缓,全年增长2.79亿元,增长率23.73%。偏光片收入下降1.41亿元,下降幅度23.75%,原因在于标的公司的偏光片业务原来需要明基提供偏光片卷材作为原材料并进加工处理,而2017年京东方与标的公司的生产合作方式作了进一步的深化,以RTP生产模式进偏光片的加工和处理,导致标的公司对于该部分的偏光片的销售量相应下滑。翰博高新2018年前三季度较2017年前三季度营业收入增长4.21亿,增长率25.63%,上升的主要原因为背光模组板块增长2.11亿元,同比增长19.32%。背光模组的收入上升主要是因为由于京东方重庆笔记本基地的产能持续上升带来的订单量增加。此外标的公司2018年前三季度新增了手机背光源收入,该部分收入达3.09亿元,占2018年前三季度收入的14.09%。翰博高新业绩的不稳定体现在财务报表上,还包括现金流量表的不稳定。现金流量表显示:翰博高新2016-2017 年度及 2018年前三季度经营活动产生的现金流量净额分别为 4.83 亿元、-3.12 亿元、0.37 亿元。经营活动现金流量净额极不稳定。翰博高新对此解释称:2016年标的公司客户京东方为扶持标的公司发展,将账期在2016年8月至2017年1月期间内临时缩短1个月,2017年1月后恢复正常。受益于该政策,标的公司2016年提前回款1.49亿元,经营性现金流量增加。标的公司2016年提前回款后,2017年与京东方的账期恢复正常,因此有1个月没有回款,该部分影响1.49亿元。此外,由于标的公司2017年开拓新客户及前期培育客户销售收入增加,导致应收款占用金额加大,减少了现金流入。我们可以看到公司经营现金流量净额基本上完全取决于大客户京东方的账期政策,这也是公司大客户依赖的一个侧面。产业链上,下游显然更为强势。(4)知名私募操盘此次并购? 鼎峰同时入股交易双方 淡水泉精准押注重组观察此次并购交易双方股权结构,新浪财经发现鼎锋投资深度参与,或在操盘此次并购。同时淡水泉投资亦精准押中了此次并购。查阅翰博高新相关公告,可以发现2017年上半年鼎锋参与其定增,成为其主要股东,持股接近10%。根据翰博高新2017年3月29日召开的第一届董事会第二十五次会议决议及2017年4月15日召开的2017年第六次临时股东大会决议,翰博高新发股票1500万股,每股发价格为20.00元,募集资金3亿元。本次股票发为定向发,定向发的对象为湖北鼎锋长江紫阳投资基金合伙企业(有限合伙)、湖北鼎锋长江黄鹤投资基金合伙企业(有限合伙)等有限合伙企业。同时濮阳惠成公告显示,2018年年初,参与公司定增的财通基金中亦包含财通基金-宁波银-湖北鼎锋长江产业投资基金合伙企业(有限合伙),其出资约4000万,持股约1.16%。鼎锋投资同时入股此次并购交易双方,或为此次并购的推动者,毕竟其参与翰博高新定增价为20元,而目前翰博高新每股仅8.26元。同时知名私募淡水泉投资也精准押中本次并购,2018年中报显示淡水泉投资买入濮阳惠成145万股,2018年三季报淡水泉投资继续加仓约17万股。2019年1月,濮阳惠成公告启动并购翰博高新,随后濮阳惠成作为OLED概念股连续涨停。(公司观察/小熊猫文)责任编辑:公司观察 玻璃高位整理 多单谨慎持有 时时彩在线过滤手机版 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